黄金作为非孳息资产，在高利率环境中天然承压。当美元走强、实际收益率上升时，其持有机会成本显著增加。这一次，地缘冲突非但没有带来传统避险买盘，反而通过通胀传导路径对金价形成了额外下行压力。
中东局势升级：能源危机与通胀幽灵回归
当前中东紧张局势再度成为市场焦点。美国在霍尔木兹海峡附近实施空袭，伊朗则对科威特发动袭击，导致当地机场受损并造成人员伤亡。旨在平息冲突的外交努力目前进展有限，伊朗与美国的谈判陷入僵局。伊朗外交部长阿拉格齐明确表示，如果以色列继续对贝鲁特采取行动，伊朗将重新开战。
High Ridge Futures贵金属交易总监David Meger指出，黄金市场的波动主要由美伊紧张局势驱动。随着冲突加剧，能源价格上涨已成必然，这将显著推高全球通胀预期。油价周三大幅反弹，美国原油期货上涨2.4%至每桶96美元，布伦特原油升至97.77美元/桶。这种能源冲击正快速向服务业和制造业传导。
美国经济数据强劲：美联储降息预期全面逆转
除了地缘因素，美国国内经济数据的强劲表现进一步巩固了高利率预期。
美国供应管理协会（ISM）数据显示，5月服务业投入价格指数升至近四年高点，企业普遍报告石油相关产品成本飙升。多家企业提到燃油附加费和树脂类产品成本增加，并计划将这些成本转嫁给消费者。战争已持续三个月，对大宗商品供应链的干扰远超预期，这与冲突爆发前市场憧憬的“和平红利”形成鲜明对比。
周三公布的ADP全国就业报告显示，5月美国民间就业岗位增加12.2万个，超出市场预期的11.7万个。此前4月数据也显示职位空缺出现显著增长。服务业PMI从53.6升至54.5，高于预期，新订单和库存指标均大幅反弹。工厂订单则环比激增4.8%，创下较长时间以来的最大增幅。
纽约联储主席威廉姆斯表示，目前货币政策“恰到好处”，中东冲突引发的通胀上行风险预计不会持久，因此没有必要立即调整利率。然而，市场并不完全买账。美元指数周三上涨0.32%至99.55，刷新近两个月高点。市场已将美联储12月前加息约19个基点的预期完全定价，明年3月前加息25个基点的概率也已充分反映。
SEB宏观策略师Gustav Helgesson认为，即将公布的5月非农就业数据将成为关键风向标。若数据继续强劲，可能促使美联储从当前的宽松倾向转向，开启新的加息周期讨论。这对美元构成支撑，同时对黄金形成持续压制。
政治层面变量：国会掣肘与停火曙
光在美国国内，特朗普政府面临国会阻力。众议院周三以215票对208票通过一项民主党主导的决议，要求未经国会批准不得继续对伊朗的军事行动。尽管该决议象征意义大于实际效力（需参议院通过及三分之二多数才能克服否决），但仍反映出国会内部对战争延续的担忧日益加深。
另一方面，市场也捕捉到一丝缓和信号。黎巴嫩与以色列最新会谈后发表联合声明，同意重启对话、设立试点区实施停火，并推动真主党撤出利塔尼河以南地区。若这一进程取得实质进展，或能缓解部分能源供应担忧，为金价提供阶段性支撑。6月4日亚市早盘，现货黄金已小幅回升至4450美元附近，显示部分逢低买盘开始进场。
黄金后市展望：短期承压，中长期仍具配置价值
综合来看，当前黄金面临“战争推高通胀→利率维持高位→美元走强”的不利组合，导致短期内继续承压。10年期美债收益率升至4.489%，两年期收益率也同步走高，收益率曲线趋陡，反映市场对经济韧性与通胀压力的双重定价。
然而，从更长期视角观察，黄金的避险和抗通胀属性并未消失。中东局势的旷日持久性仍存在不确定性，一旦能源价格持续高位或冲突进一步扩大，黄金仍可能重新获得青睐。此外，全球央行购金趋势、地缘政治碎片化等中长期利好因素仍在发挥作用。
对于投资者而言，当前需要密切关注本周五的美国非农就业数据、中东外交进展以及油价走势。若非农数据超预期强劲且停火谈判无实质突破，金价可能继续测试下方支撑；反之，若地缘紧张有所缓和，黄金有望展开技术性反弹。
黄金市场正处于地缘政治、通胀预期与货币政策三重力量的激烈博弈之中。短期波动加剧，但战略配置价值仍值得重视。投资者需保持谨慎，动态跟踪关键数据与事件进展。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间07:34，现货黄金现报4449.90美元/盎司。
